评释贵州轮胎(000589)公司投资要点

盈利预测和投资评级：公司基本面改善，通过改革逐渐走出老国企的大锅饭模式，盈利能力出现反转。越南项目将避免欧美对华轮胎的高额关税，同时享受越南当地的税收优惠，有望贡献高额利润。基于审慎客观的原则，暂不考虑公司非公开发行股票的影响，预计供公司2020-2022 年EPS 分别为0.57、0.89 和1.09 元/股，对应PE 分别为10.3、6.6 和5.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

贵州轮胎（000589）公司投资要点

老国企精兵简政焕发青春，盈利能力迎来拐点。公司成立于1958 年，前身为贵州轮胎厂。2014 年底，公司开启异地搬迁技术改造项目，搬迁过程中产能受影响，造成营业收入下滑，目前新厂产能已正常运转。公司通过优化新厂的工艺布局，提高劳动生产率，调整产品结构，生产适销对路的产品，使竞争力得以提升。在强化内部管理方面，老国企精兵简政、锐意改革，员工人数从2013 年的8818 人下降至2019年的6052 人，存货数量从2013 年的10.2 亿元下降至2020H1 的5.2 亿元，存货周转率大幅改善。通过奖惩机制提高员工的积极性与部门之间的协同。2020Q2 公司实现营业收入18.7 亿元，同比+16.5%，51网贷查询网实现归母净利润1.6 亿元，同比+184.7%，改革成效显著，盈利能力迎来拐点。

专注于卡客车轮胎与工程机械轮胎，细分领域中优势明显。与国内多数轮胎企业主攻乘用车轮胎市场不同，公司专注于卡客车轮胎与工程机械轮胎的研发、生产与销售。相较于普通乘用车轮胎，卡客车轮胎与工程机械轮胎的单胎价格高，技术壁垒高，公司在该细分领域优势明显。从下游需求端看，受基建投资的带动、公路物流增长以及国三柴油车淘汰的影响，重型卡车销量大增，截至2020 年8 月，国内重型卡车累计销量108.35 万辆，同比+35%，旺盛的下游需求带动了重卡轮胎需求的增长。