概述(601225)陕西煤业股票盈利预测与估值

盈利预测与估值：预计公司2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为130.7/108.2/115.9亿元，友财网同比+12.2%、-17.2%、+7.1%，折合EPS分别为1.31/1.08/1.16元，当前股价8.9元对应2020/21/22年PE分别为6.8X、8.2X、7.7X，维持公司“买入”评级。

事件：陕西煤业公布2020年三季度业绩预告，经初步测算，2020年三季度公司实现归母净利润105.0亿元-115.0亿元，中枢为110亿元，同比增加15.59%-26.60%（或14.2亿元-24.2亿元），实现扣非净利润96.48亿元-106.65亿元，同比增加8.17%-19.38%（或7.3亿元-17.3亿元）。

利润增加主要是来自隆基股份的投资收益。根据公告，可得出第三季度公司归母净利润为55.14亿元-65.14亿元，同比上升72%-103%，环比上升109.68%-147.71%，扣非后归母净利润为52.74亿元-62.91亿元，同比上升68%-100%，环比上升141.7%-188.3%。公司业绩同环比增长主要来自两个方面因素：（1）2020年9月8日公司信托项目“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”

终止清算，对公司本期业绩贡献较大。根据公司中报披露，2020年7月起公司通过朱雀信托累计减持隆基股份1.82亿股，占其总股本4.81%，截至中报期末，公司通过朱雀信托持有隆基股份0股，直接持有隆基股份1.46亿股，占其总股本3.88%。（2）第三季度陕西动力煤指数平均为149.6，同比下降7%，环比增长4%，第三季度煤炭业务净利润环比预计有所增长。

小保当二号矿井建成后公司产能优势将更加明显。小保当二号煤矿（公司持股60%）产能为1300万吨/年且煤质优良，建成后将与公司目前在陕北矿区的红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号形成五对千万吨级矿井，陕北矿区千万吨矿井规模将集群化，产能优势将更加明显。近年来公司逐步缩减开采成本较高的渭北矿区煤炭产量，同时新增陕北矿区为主的优质产能，本项目投产后将进一步降低公司的吨煤成本。截至2020年8月31日，小保当二号矿井及选煤厂项目（总投资152亿元）已投入118.07亿元，尚需投入金额33.50亿元。

公司9月18日发布拟发行可转债公告，其中可转债股票将主要来源于回购的库存股。2018年10月26日至2019年3月26日，公司完成回购股份3.05亿股，回购均价8.207元/股，使用金额25亿元，回购股份将全部用于转换本公司发行的可转换为股票的公司债券。此次可转债股票将主要来源于之前回购的库存股，假设转股价格为9元或者10元，则只需要额外增发约3300万股或0股，考虑公司总股本100亿股，摊薄股本将非常有限。