说说厦门象屿(600057)股权激励计划点评

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公司的激励计划包括两部分：股票期权激励计划和限制性股票激励计划。 提议向激励对象总共授予64,506,300股/ 10,000股，约占激励计划发布之日公司股本的2.99％。 奖励不超过259人，包括公司董事，高级经理，核心经理和子公司的核心管理人员。

根据公司股票期权激励计划的绩效评估目标，与股票期权激励计划的绩效评估目标相对应的2020-2021年收入复合增长率将不少于18.3％，EPS复合增长率不会低。15.5％，2022-2023年收入同比增速将不低于7.1％，7.3％，每股收益增速将不低于18.3％，21.1％。 对应于公司2020年11月20日收盘价的PE（TTM）是11.1倍。 与公司估值相比，与绩效评估目标相对应的每股收益增长率非常可观，2022-2023年的每股收益增长率明显高于收入。这一增长率还反映了公司对提高质量和效率以及提高盈利能力的要求 。 该公司的股票期权激励计划打算向激励对象授予4279.57万份股票期权，约占公司总股本的1.98％。 它将首次授予公司36名董事，高级经理，核心经理和子公司的核心管理人员。 行使价6.21元/份，绩效考核目标是基于2019年，从2021年到2023年的收入增长率要求不少于40％，网贷12350％，61％，每股收益不少于0.60、0.71，0.86和不低于同行业平均水平或基准公司的第75个百分点。

根据公司限制性股票激励计划的绩效评估目标，限制性股票激励计划的绩效评估目标对应于公司2020-2021年收入复合增长率不少于18.3％，并且 EPS复合增长率不低于9.5％，2022-2023年收入同比增长率不低于7.1％，7.3％，每股收益增长率不低于11.1％，10.0％。 该公司的限制性股票激励计划打算向激励对象授予21,710,600股公司限制性股票，约占公司总股本的1.01％，并首次授予价格为223个子公司的核心管理人员和子公司的核心管理人员 每股3.73元。 绩效评估目标基于2019年，要求2021年至2023年的收入增长率不低于40％，50％，61％，每股收益不低于0.54、0.60、0.66和不低于 同一行业基准公司的平均值或第75个百分点。

投资建议。 预计公司2020年至2022年的EPS分别为0.54、0.65、0.75元，2020年11月20日的收盘价（6.23元）相当于2020-2022年PE的11.1、9.2、8.0倍，PB为1.2倍，1.1倍，1.0倍。 假设2019年的股息率为56％，则2020-2022年的相应股息率分别为4.8％，5.8％和6.8％。 该公司是中国领先的商品供应链投资和运营服务提供商，具有出色的历史表现。 大宗商品供应链具有广阔的市场空间。 公司出色的物流资源整合能力补充了供应链业务。 完善的风险控制体系，保证了公司的稳定发展和良好的发展前景。 同时，公司有坚定而积极的股息政策和丰厚的股息回报。 在本次公司宣布的股权激励计划（草案）中，针对高管人员的股票期权激励计划的绩效评估目标对2021-2023年的绩效增长提出了更高的要求，这在一定程度上也反映了公司的未来 发展信心。 我们认为公司的中长期投资价值可观，我们建议投资者积极分配和维持“谨慎增长”评级。

风险提示。 经济形势急剧恶化，大宗商品价格大幅波动，资产减值超出预期，食品产业链业务发展低于预期。