体会分众传媒(002027)估值与建议
关注要点
梯媒认同度提升，需求强劲创收能力再上台阶。公司4Q20实现营收42.22亿元，同比增长30.69%，为历史收入最高季度。其中，梯媒实现收入38.95亿元，同比增长超过45%，影院在疫情后快速复苏，实现营收超过3亿元。公司在前期点位扩张后，股票论坛网通过众多品牌引爆案例大幅提升了客户对分众梯媒的认同度，刊挂率明显提升。成本方面，公司在优化资源的同时，保持了一定的点位扩张，同时影院广告恢复使得相关成本亦有所增长，4Q20营业成本12.16亿元，毛利率71.19%，环比小幅提升。
淡季不淡，1Q21需求旺盛，广告主结构稳中有进。展望一季度，我们认为春节档带动影院业务进一步回暖，而楼宇广告淡季不淡，1月初刊例价上涨亦有效落地。根据CTR数据，1月电梯电视/电梯海报例花费同比增长19.8%/27.2%，我们预计1Q21公司有望实现收入35亿元，同比增长超过80%。我们认为，公司一方面深挖食品饮料等细分赛道为代表的消费品以及汽车、电商广告主投放需求，提升收入基础及稳定性，另一方面把握新兴互联网应用、游戏、基金等新兴广告主的引爆需求，增强收入弹性，使得单季度收入明显提升，全年需求趋势良好，整体盈利能力得以释放。
梯媒广告需求仍有提升空间，全年业绩可期。过去三年，以分众为代表的电梯媒体点位快速扩张，覆盖人群面提升，同时在短视频等在线效果广告冲击下，其他传统品牌广告媒体日渐式微（CTR数据显示，2020年仅电梯LCD/电梯海报例花费增速超过20%，电视/报纸/杂志/广播/传统户外均负增长），而电梯作为人群必经场所比较优势凸显，逐渐成为品牌广告主曝光的必选媒体及品牌引爆案例的选择。目前据我们测算，梯媒仅占广告市场1.5%左右市场份额，具备较大提升空间。公司表示，未来将积极有序的加大优质资源点位的拓展力度，增加媒体资源覆盖的密度及广度，我们看好公司随着点位拓展，品牌广告主加码投放、及LBS竖屏本地生活广告探索，经营业绩长期、稳定增长的趋势。
